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通縮風險打壓滬金
http://www.805618.buzz 2020-05-28 00:00:00 期貨日報

  失業率高位徘徊令總需求下滑,未來PPI、CPI還將持續低位運行,通縮風險加強短期有望推動滬金下行。

  疫情引發的對全球經濟前景的悲觀預期將陸續體現,強化投資者對現金的渴求,美元的避險需求更強。即使有貨幣及財政的刺激,但疫情導致經濟活動戛然而止,復蘇之路漫長,通縮風險漸強利空黃金。

  通脹預期與通縮現實壓力

  預期與現實差異顯現。疫情導致全球央行再寬松,但4月實際宏觀數據顯示經濟遭受重大打擊,擺在面前的現實是通縮壓力風險驟增。全球經濟出現通貨緊縮或者低通脹,降低黃金吸引力,金價有望在通縮阻擊下回落。中國4月PPI同比下降3.1%,環比下降1.3%,同比、環比降幅都在擴大。美國4月PPI跌1.3%,高于市場預期0.5%,年化則下跌1.2%,是2015年11月以來最大跌幅,預期0.2%,支撐了經濟將經歷通貨緊縮的觀點。受全球疫情影響,大宗商品價格下挫,未來PPI將持續低位運行;預計隨著復工復產推進,CPI有望繼續回落。

  即使有貨幣和財政刺激政策出臺,但短期無法支撐通脹預期。政策制定者也不希望通脹加速上揚,一是央行將面臨保持低利率的壓力,二是限制了不斷膨脹政府債務的償債成本。而且疫情發生后市場反應強化了通縮觀點,股市及石油價格暴跌,就業結構和全球供應鏈的停滯削弱了通貨膨脹的預期。不斷膨脹的公共債務,實際利率的觸底反彈,以及為幫助政府融資而放松貨幣政策,將產生不同的結果。疫情結束后失業人員迅速找到工作不切實際,通縮風險更可能出現。

  黃金ETF持倉不宜作為短期擇時指標

  第一,黃金ETF持倉曲線平滑,擇時指導性差。目前疫情危機與2008年金融危機不相上下,但2008年黃金ETF持倉沒有大幅下滑,而金價則出現下挫。第二,投資黃金ETF更側重長期戰略配置,與期貨短期博弈相比,投資時間要求更長,投資收益要求更低,對于資產的波動性不敏感。所以,以黃金ETF持倉為標桿操作期貨往往得不償失。CFTC黃金期貨持倉相比ETF持倉數據擇時性更強。最新CFTC黃金持倉報告顯示,非商業多頭持倉數據與2月18日的峰值40萬手相比降幅明顯。

  總之,失業率高位徘徊令總需求下滑,未來PPI、CPI還將持續低位運行,通縮風險加強短期有望推動滬金下行。風險因素:特效藥及疫苗成功研發。

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